擁有近70年歷史的北京三元食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“三元股份”，600429.SH）再啟并購(gòu)。

近日，三元股份發(fā)布公告，擬向控股股東北京首農(nóng)食品集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“首農(nóng)食品”）收購(gòu)山東三元乳業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“三元乳業(yè)”）100%股權(quán)，交易價(jià)格超過(guò)億元。

深耕北京大本營(yíng)的三元股份，曾經(jīng)被質(zhì)疑高度依賴(lài)北京市場(chǎng)而“長(zhǎng)不大”。本次收購(gòu)地處山東的企業(yè)，就是加碼布局北京以外的市場(chǎng)。

三元股份堅(jiān)持通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張策略，布局全國(guó)甚至全球市場(chǎng)，收購(gòu)的標(biāo)的有法國(guó)St Hubert公司、首農(nóng)畜牧、北京艾萊發(fā)喜、湖南太子奶等，還與麥當(dāng)勞合資設(shè)立北京麥當(dāng)勞公司。

過(guò)去五年，公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“扣非凈利潤(rùn)”）大幅波動(dòng)，但年度最高也只有2.21億元。今年前三季度，三元股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入小幅下降，而扣非凈利潤(rùn)大降77%，僅為0.24億元。全國(guó)化布局的三元股份，能否突破自身發(fā)展的天花板，備受關(guān)注。

01

頻頻大手筆收購(gòu)資產(chǎn)

三元股份發(fā)布公告，三元乳業(yè)是首農(nóng)食品全資子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為乳制品生產(chǎn)加工。為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，首農(nóng)食品一直將三元乳業(yè)委托三元股份經(jīng)營(yíng)管理，并作出承諾，在滿(mǎn)足“三元乳業(yè)連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，且三元乳業(yè)凈資產(chǎn)為正數(shù)”的條件，并經(jīng)國(guó)資審批程序通過(guò)后，向公司轉(zhuǎn)讓其持有的三元乳業(yè)全部股權(quán)。

公告稱(chēng)，目前，收購(gòu)三元乳業(yè)的業(yè)績(jī)條件已成熟?？紤]到山東市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Υ?，結(jié)合公司十四五規(guī)劃中外埠市場(chǎng)布局計(jì)劃，并徹底解決公司與控股股東之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，三元股份擬收購(gòu)首農(nóng)食品持有的三元乳業(yè)100%股權(quán)。

公開(kāi)資料顯示，三元股份的前身是成立于1956年的北京市牛奶總站，1986年更名為北京市牛奶公司，1997年成立北京三元食品有限公司，并于2003年9月上市，其也被不少北京人稱(chēng)為“從小喝到大的牛奶”。

02

前三季扣非急降近80%

頻頻大手筆收購(gòu)，收回了一大堆資產(chǎn)，但三元股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不理想。整體而言，三元股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。2003年至2017年，公司的扣非凈利潤(rùn)，僅2007年、2008年為正數(shù)，其余年度均為虧損。

在這期間，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凈利潤(rùn)”）倒是多為盈利，偶見(jiàn)虧損。但盈利多為微利，虧損則為大額虧損。如2009年、2013年分別為虧損1.29億元、2.27億元。

但是，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，2003年至2008年，營(yíng)業(yè)收入在10億元級(jí)，而2009年至2017年，營(yíng)業(yè)收入從23.80億元增長(zhǎng)至61.21億元。

2018年至2022年，三元股份的營(yíng)業(yè)收入在80億元左右徘徊，凈利潤(rùn)分別為1.80億元、1.34億元、0.22億元、2.45億元、0.37億元。對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤(rùn)分別為1.24億元、0.50億元、-0.19億元、2.21億元、0.30億元。與2018年以前長(zhǎng)期虧損相比，2018年之后，扣非凈利潤(rùn)有明顯改善，但波動(dòng)幅度較大。

今年前三季度，三元股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.50億元，同比下降2.41%，凈利潤(rùn)為2.31億元，同比增長(zhǎng)114.36%，扣非凈利潤(rùn)為0.24億元，同比下降77.49%。今年前三季度凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)的差異，主要是轉(zhuǎn)讓首農(nóng)畜牧股權(quán)，獲得收益1.92億元。

本次籌劃收購(gòu)的三元乳業(yè)盈利能力也較低，2022年及今年前三季度，其凈利潤(rùn)分別為373.87萬(wàn)元、162.32萬(wàn)元。數(shù)據(jù)顯示，2003年上市以來(lái)，三元股份實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)累計(jì)數(shù)為8.45億元。

三元股份繼續(xù)在全國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)張。從經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量看，截至6月末，三元股份北京地區(qū)的經(jīng)銷(xiāo)商為452家，期內(nèi)凈增加94家，北京地區(qū)以外的經(jīng)銷(xiāo)商多達(dá)2628家，凈增加294家，二者數(shù)量占比分別約15%、85%。