二股東恒天然4年虧23億元

“國(guó)產(chǎn)奶粉第一股”大膽跨界轉(zhuǎn)型，卻并未贏得過多掌聲。

9月11日，貝因美嬰童食品股份有限公司（下稱 貝因美）發(fā)布公告稱，公司擬變更公司名稱以及經(jīng)營(yíng)范圍，將“嬰童食品”從公司名稱中剔除，并變更了經(jīng)營(yíng)范圍，新增技術(shù)推廣服務(wù)、自有房屋租賃、健康管理、日用品銷售等業(yè)務(wù)。按照公司的預(yù)想，其將走上多元化發(fā)展的道路。

這一舉動(dòng)卻遭第二大股東恒天然反對(duì)。恒天然集團(tuán)大中華區(qū)總裁Johannes Gerardus Maria Priem投了反對(duì)票，并表示，公司在考慮多元化發(fā)展或者非主營(yíng)業(yè)務(wù)投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)先確保主營(yíng)業(yè)務(wù)走出困境，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)扭虧為盈。

近年來(lái)，由于2016年、2017年連續(xù)虧損，貝因美股票曾一度被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，乃至逼得創(chuàng)始人謝宏重新出山的貝因美。2019年的半年業(yè)績(jī)又是慘不忍睹，凈利潤(rùn)虧損超過1.2億元同比下降1527.62%。

新西蘭乳業(yè)巨頭恒天然是在4年前信心滿滿地入股貝因美，卻沒等到貝因美股價(jià)回暖“割肉離席”。8月7日，恒天然宣布有意減少貝因美的持股。若“分手”成定局，“失去”恒天然的貝因美，但無(wú)疑也將承受資金和奶源等方面的壓力。

盡管貝因美方面否認(rèn)上半年虧損系經(jīng)營(yíng)問題導(dǎo)致，但乳業(yè)專家宋亮對(duì)時(shí)間財(cái)經(jīng)表示，因?yàn)樵谕獠凯h(huán)境不甚樂觀的情況下，貝因美內(nèi)部還在做調(diào)整，其固定資產(chǎn)折舊是業(yè)績(jī)虧損的主要原因，所以貝因美的虧損在預(yù)期之內(nèi)，未來(lái)貝因美能否扭轉(zhuǎn)虧損局面還需時(shí)間的考驗(yàn)。而布局專業(yè)的營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)域是貝因美在尋找“彎道超車”的一個(gè)機(jī)會(huì)。

時(shí)間財(cái)經(jīng)就相關(guān)問題多次致電貝因美董秘辦公司，截至發(fā)稿，尚無(wú)回復(fù)。

主業(yè)之外謀生？

對(duì)于公司上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及此次變更經(jīng)營(yíng)范圍，貝因美方面的解釋如出一轍，都與“應(yīng)對(duì)人口出生數(shù)下降、母乳喂養(yǎng)增加、競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境”有關(guān)。

貝因美方面表示，2019年上半年，公司外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不容樂觀，新生嬰兒出生數(shù)量、純母乳喂養(yǎng)率等因素持續(xù)影響市場(chǎng)預(yù)期，乳鐵蛋白等關(guān)鍵原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，諸多因素都使得上半年經(jīng)營(yíng)環(huán)境變得嚴(yán)峻復(fù)雜。為了更好地發(fā)揮公司在嬰童行業(yè)多年耕耘所積累的優(yōu)勢(shì)，應(yīng)對(duì)人口出生數(shù)下降、母乳喂養(yǎng)增加、競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境，公司將不再局限于嬰童食品，而將圍繞嬰童所需進(jìn)行多元化發(fā)展，通過滿足母嬰家庭更多的消費(fèi)需求，提高單個(gè)客戶的營(yíng)收貢獻(xiàn)，不斷開拓業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)時(shí)間財(cái)經(jīng)表示，拓展經(jīng)營(yíng)范圍對(duì)于貝因美而言是剛需。因?yàn)榻鼛啄曦愐蛎赖陌l(fā)展已經(jīng)陷入了困難期，在這樣的發(fā)展階段，貝因美實(shí)施多維化戰(zhàn)略布局，是貝因美尋求新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)的一個(gè)重要的途徑。

隨著中國(guó)嬰童食品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，“洋奶粉”不斷侵蝕本土奶粉的市場(chǎng)，貝因美也遭受了一定的打擊，早在2013年起，貝因美的營(yíng)業(yè)收入已連續(xù)兩年下。降。

事實(shí)上，貝因美早就想“跨界轉(zhuǎn)型”。據(jù)報(bào)道，貝因美曾涉及紙尿褲、大健康、參設(shè)保險(xiǎn)公司、收購(gòu)美國(guó)聲明科技公司SCL、介入新零售模式、打造媽媽E站等多個(gè)領(lǐng)域，表面看起來(lái)風(fēng)生水起，但實(shí)際上卻不得不通過賣廠、賣房以挽業(yè)績(jī)頹勢(shì)。

去年5月，瀕臨退市邊緣的貝因美迎回了謝宏出任公司董事長(zhǎng)，并請(qǐng)來(lái)了曾先后任職杭州娃哈哈集團(tuán)有限公司、上海百事食品有限公司的包秀飛出任公司總裁。

而在寒冬即將來(lái)臨之時(shí)，包秀飛給出的方向是要貝因美進(jìn)行“轉(zhuǎn)型”。為此，他首先推行大經(jīng)銷商制、將小經(jīng)銷商改變成服務(wù)平臺(tái)并進(jìn)行系統(tǒng)管理，大為改善原來(lái)顯得有些冗余的公司經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)。結(jié)果，貝因美去年的銷售費(fèi)用比此前一年下降約5億元。

對(duì)擔(dān)任貝因美總經(jīng)理剛滿一年時(shí)間的包秀飛而言，經(jīng)歷了保殼成功業(yè)績(jī)反復(fù)之后，未來(lái)的日子似乎還會(huì)更艱難。2018年止損后，昔日奶粉巨頭在2019年又狠狠摔了一跤。

半年報(bào)顯示，在報(bào)告期內(nèi)，貝因美實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入近13億元，同比增長(zhǎng)5.16%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損超1.2億元，同比下降1527.62%。扣非凈利虧損1.4億元，同比下降32.78%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-1億元，同比下降163%。

朱丹蓬表示，貝因美目前還處在布局期、磨合期和適應(yīng)期，所以虧損的原因是多層次的，從產(chǎn)品、渠道、大客戶、終端到消費(fèi)者，貝因美未來(lái)要做的工作還很多。

時(shí)間財(cái)經(jīng)留意到，貝因美的跨界轉(zhuǎn)型從未停止，2019年上半年貝因美先后加碼羊奶粉和營(yíng)養(yǎng)品領(lǐng)域。 5月20日，貝因美與新西蘭保健食品公司Good Health達(dá)成戰(zhàn)略合作，未來(lái)雙方將圍繞嬰兒營(yíng)養(yǎng)品市場(chǎng)展開合作。

據(jù)了解，Good Health是新西蘭的天然保健食品公司，產(chǎn)品包括牛初乳、海洋產(chǎn)品、蜂制品和羊胎素、深海魚油等。此次戰(zhàn)略合作，貝因美將全面代理Goodhealth母嬰系列在KA商超系統(tǒng)的業(yè)務(wù)，此舉也被視為貝因美正式發(fā)力大健康領(lǐng)域。

與此同時(shí)，貝因美也在快馬加鞭進(jìn)入羊奶粉領(lǐng)域。5月6日，貝因美和澳大利亞羊奶品牌Bubs Australia(簡(jiǎn)稱“Bubs”)宣布共同成立合資公司。合資公司貝鉑仕將成為Bubs品牌所有產(chǎn)品在中國(guó)大陸的獨(dú)家授權(quán)經(jīng)銷商。Bubs主要產(chǎn)品是高端羊奶粉、全天然無(wú)添加有機(jī)米粉及有機(jī)果泥輔食等，此舉被視為以最快的方式切入高端羊奶粉這一高速增長(zhǎng)市場(chǎng)。

貝因美在轉(zhuǎn)型上可謂煞費(fèi)苦心，就目前轉(zhuǎn)型的領(lǐng)域來(lái)看，保健食品、羊奶粉似乎對(duì)于貝因美來(lái)說(shuō)有些陌生。隨著半年報(bào)再度虧損，二股東恒天然也“極度失望”，抽身離開淪為 “棄子”。

實(shí)際上，近年來(lái)，傳統(tǒng)企業(yè)紛紛布局轉(zhuǎn)型升級(jí)，希望開辟自己的第二賽道，不乏一些盲目跨界，別的產(chǎn)業(yè)沒搞起來(lái)，自己的主業(yè)也變得涼了。

例如，萬(wàn)通地產(chǎn)是國(guó)內(nèi)的老牌地產(chǎn)公司，也是耐不住寂寞，想要收購(gòu)星恒電源股份有限公司78.28%的股份，打造“地產(chǎn)+新能源”的雙引擎。2018年12月16日，萬(wàn)通地產(chǎn)公告稱終止并購(gòu)交易。

另有做金屬線材制品的新日恒力，當(dāng)年巨資（15.66億元）做生物科技醫(yī)療的博雅干細(xì)胞的80%股權(quán)，雙方已經(jīng)對(duì)薄公堂。其他金字火腿、通化金馬、常鋁股份和寧波東力等想要“雙輪驅(qū)動(dòng)”的企業(yè)，都是狀況不佳。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)時(shí)間財(cái)經(jīng)表示，不少上市公司通過跨界收購(gòu)謀求轉(zhuǎn)型，形成“雙主業(yè)”結(jié)構(gòu)模式，開拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，“但跨界的投資通常存在很多不確定風(fēng)險(xiǎn)，上市公司進(jìn)入關(guān)聯(lián)度不高的行業(yè)，管理、人才、技術(shù)、知識(shí)等將成為企業(yè)發(fā)展的短板，實(shí)際經(jīng)營(yíng)中存在的問題會(huì)比預(yù)想的要多，能否整合成功很重要。如果上市公司內(nèi)控不嚴(yán)，子公司失控的可能性將成倍放大。”

二股東風(fēng)險(xiǎn)

貝因美持續(xù)的業(yè)績(jī)不振讓二股東恒天然“極度失望”。貝因美、恒天然關(guān)系公開惡化是在2018年年初。貝因美2018年1月21日以來(lái)發(fā)布的兩份公告中，恒天然也直指其內(nèi)控體系和財(cái)務(wù)管理缺陷，并對(duì)貝因美出售子公司投以反對(duì)票。與此同時(shí)，一份號(hào)稱貝因美寫給監(jiān)管部門的“投訴信”中，則稱與恒天然已到了無(wú)法達(dá)成共識(shí)、嚴(yán)重影響公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的地步。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌曾公開表示，如果沒有恒天然的制約，貝因美會(huì)更差，“所謂’最后悔決定’這話應(yīng)該是恒天然的表態(tài)吧，因?yàn)殄e(cuò)信謝宏而造成幾十億的虧損和CEO辭職。”

而在此次董事會(huì)表決中可以看到雙方的關(guān)系正在持續(xù)惡化。公告顯示，對(duì)于更名以及變更經(jīng)營(yíng)范圍的議案，何曉華董事投了棄權(quán)票，Johannes Gerardus Maria Priem董事投了反對(duì)票。據(jù)了解，JohannesGerardus Maria Priem為恒天然集團(tuán)大中華區(qū)總裁和亞洲、中東及非洲區(qū)董事總經(jīng)理；朱曉靜則于2016年10月11日出任恒天然大中華區(qū)總裁。

事實(shí)上，2015年，恒天然以每股18元的價(jià)格，耗資34.64億元要約收購(gòu)貝因美1.92億股，成為該公司的第二大股東。貝因美和恒天然的“美好婚姻”似乎已經(jīng)破裂，雙方分歧也越來(lái)越多。長(zhǎng)年來(lái)的業(yè)績(jī)不振使得二股東恒天然心灰意冷，宣布將退出貝因美的投資。

據(jù)中國(guó)網(wǎng)報(bào)道，高溢價(jià)收購(gòu)卻換來(lái)一個(gè)巨大的坑，隨著貝因美業(yè)績(jī)急速下滑，連年巨虧，股價(jià)暴跌，恒天然損傷慘重。而據(jù)內(nèi)部人士表示，恒天然萌生退意除了賬面浮虧外，與其在貝因美的管理和決策上并沒有太多話語(yǔ)權(quán)有關(guān)。

若以貝因美9月12日股票5.75元的價(jià)格計(jì)算，對(duì)比恒天然2015年收購(gòu)時(shí)每股18元的價(jià)格，持有貝因美1.9億股份的恒天然浮虧23.81億元。恒天然對(duì)貝因美的投資虧損已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。

早在去年就有消息稱恒天然因不滿虧損，欲并購(gòu)貝因美實(shí)現(xiàn)完全接盤。彼時(shí)，雖然恒天然回應(yīng)傳聞不實(shí)，但也公開聲明對(duì)貝因美持久以來(lái)的業(yè)績(jī)表示“極端失望”。

在2019年1月24日，貝因美以1.20億澳元價(jià)格轉(zhuǎn)讓澳大利亞達(dá)潤(rùn)工廠51%資產(chǎn)給恒天然，并終止與恒天然簽訂的“達(dá)潤(rùn)協(xié)議”。此舉被外界視為是恒天然退出貝因美合作僵局邁出的一大步。

磕磕絆絆四年后，國(guó)內(nèi)外兩大乳業(yè)巨頭——貝因美和恒天然，終于將“分手”一事擺上臺(tái)面。

今年8月7日，恒天然宣布有意減少貝因美的持股。恒天然首席執(zhí)行官M(fèi)iles Hurrell在其官網(wǎng)表示，恒天然已經(jīng)全面評(píng)估了與貝因美的戰(zhàn)略關(guān)系。在這一過程中，恒天然首先將旗下的安滿品牌（Anmum）在中國(guó)的分銷重新納入到恒天然的內(nèi)部管理之中，隨后結(jié)束了與貝因美在達(dá)潤(rùn)（Darnum）的合資企業(yè)，回購(gòu)了貝因美在澳大利亞達(dá)潤(rùn)工廠的股份，并與貝因美簽訂了一份為期多年的回購(gòu)原料協(xié)議。同時(shí)，恒天然曾經(jīng)嘗試對(duì)持有的全部18.8%貝因美股權(quán)進(jìn)行場(chǎng)外交易，但目前還沒有找到買家。

在朱丹蓬看來(lái)，“目前中國(guó)的嬰幼兒奶粉市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局。因此，要從品牌、產(chǎn)品、渠道、客戶團(tuán)隊(duì)等多方面發(fā)力。恒天然本想依托貝因美盈利，進(jìn)行財(cái)務(wù)投資,但未達(dá)到預(yù)期。目前恒天然放棄跟貝因美的合作，對(duì)雙方來(lái)說(shuō)是雙贏。對(duì)恒天然來(lái)說(shuō)，可以減負(fù)；對(duì)貝因美來(lái)說(shuō)，原第二股東退出了之后，騰出更多的空間，可引入新的戰(zhàn)略投資者的機(jī)會(huì)，強(qiáng)化公司融資渠道，其經(jīng)營(yíng)發(fā)展也可以保持獨(dú)立性。”

“恒天然的遭遇以及二股東的份額與話語(yǔ)權(quán)都會(huì)讓很多潛在投資者望而卻步”，在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來(lái)，貝因美無(wú)論是經(jīng)營(yíng)還是管理都非常糟糕，比如去年用非常手段保殼后，管理層就以此獅子大開口索要巨額股權(quán)激勵(lì)，這都說(shuō)明這個(gè)上市公司對(duì)外部投資者是不友好的，這也是接盤者遲遲未能出現(xiàn)的原因。（北京時(shí)間財(cái)經(jīng) 李洪力）