據(jù)港交所披露，飛鶴遞交港股IPO文件。公告顯示，2019年第一季度，飛鶴總收益27.56億，第一季度內(nèi)溢價(jià)為7.7億。按2018年零售價(jià)值計(jì)算，飛鶴在國(guó)內(nèi)及國(guó)際品牌中排名第一，市場(chǎng)份額為7.3%；據(jù)報(bào)道，招商證券、建銀國(guó)際及摩根士丹利亞洲將出任上市保薦人。

據(jù)報(bào)道，于2013年從美國(guó)退市的國(guó)內(nèi)嬰兒奶粉制造商飛鶴乳業(yè)，繼2017年香港上市計(jì)劃落空后，今年3月就傳出中國(guó)乳業(yè)公司飛鶴將重啟香港IPO，或融資10億美元，最早今年進(jìn)行IPO。

資料顯示，2003年5月，飛鶴乳業(yè)在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市，成為中國(guó)乳品行業(yè)首家在美國(guó)上市的企業(yè)。隨后在2005年4月，飛鶴乳業(yè)成功轉(zhuǎn)板到美國(guó)紐約證券交易所中小板市場(chǎng)交易。惟其后因美股融資成本越來(lái)越高、融資難度越來(lái)越大，公司終在2013年7月完成私有化。而自從紐交所退市后，飛鶴一直在籌劃來(lái)港上市。

去年8月，飛鶴官方仍表示，公司IPO計(jì)劃正常推進(jìn)，預(yù)計(jì)大約于2019年上半年完成，具體的時(shí)間節(jié)點(diǎn)以上市對(duì)外發(fā)布時(shí)間為準(zhǔn)。

營(yíng)收百億支撐飛鶴上市信心

從飛鶴的業(yè)績(jī)來(lái)看，從2017年開(kāi)始，飛鶴有了飛躍式的增長(zhǎng)，2017年飛鶴高端銷(xiāo)售增長(zhǎng)241%，整體增長(zhǎng)超過(guò)60%；2018年飛鶴營(yíng)收116億，成為中國(guó)嬰幼兒奶粉歷史上首個(gè)突破百億的企業(yè)。2019年第一季度，飛鶴總收益27.56億，凈利潤(rùn)7.71億元，全年目標(biāo)劍指150億。

隨著城鎮(zhèn)人口可支配收入的不斷提高，市場(chǎng)正在持續(xù)高端化?？v觀飛鶴的業(yè)務(wù)板塊，高端奶粉成為近年來(lái)飛鶴業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的帶動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，高端嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品的收入占總營(yíng)收的比重從2014年的27.6%升至2016年的42.6%，其中超高端產(chǎn)品星飛帆系列貢獻(xiàn)的營(yíng)收占總營(yíng)收的比例已從2014年的8.2%升至2016年的19.1%。2017年高端奶粉營(yíng)收增長(zhǎng)230%。星飛帆作為飛鶴的明星款，起著支柱的力量，目前來(lái)看星飛帆幾乎占到飛鶴銷(xiāo)售額的一半，2018年星飛帆整體銷(xiāo)售額超50億。

再者，飛鶴正在發(fā)力多元化和國(guó)際化，極具增長(zhǎng)潛力，2015年，飛鶴在美國(guó)加州開(kāi)始建設(shè)年產(chǎn)5萬(wàn)噸乳粉美國(guó)智能化工廠；2016年12月飛鶴擬投資11億元在加拿大金斯頓興建一座奶粉生產(chǎn)工廠。不僅在奶粉的業(yè)務(wù)線上設(shè)計(jì)羊奶粉業(yè)務(wù)，同時(shí)還在布局大健康產(chǎn)業(yè)，收購(gòu)Vitamin World，2018年7月30日，飛鶴對(duì)經(jīng)營(yíng)范圍進(jìn)行了一次變更，變更后的業(yè)務(wù)增加了“保健食品制造”一項(xiàng)?？梢?jiàn)，飛鶴在不斷推進(jìn)國(guó)際化和多元化，以此提升公司規(guī)模和品牌影響力。

國(guó)產(chǎn)奶粉崛起，飛鶴交出漂亮成績(jī)

尼爾森發(fā)布的《2018年中國(guó)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)環(huán)境洞察》報(bào)告顯示，國(guó)產(chǎn)奶粉所占的市場(chǎng)份額從2017年的40.7%上升至43.7%，銷(xiāo)售額增速?gòu)?017年的14.5%上升至21.1%。同時(shí)，京東發(fā)布的《2018年國(guó)產(chǎn)奶粉消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告》也表明，2018年京東平臺(tái)國(guó)產(chǎn)奶粉用戶(hù)量的年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)35%，在國(guó)產(chǎn)奶粉的用戶(hù)中，對(duì)評(píng)價(jià)敏感的用戶(hù)占比高達(dá)98.7%，日益增長(zhǎng)的口碑帶動(dòng)了用戶(hù)數(shù)量的增長(zhǎng)。

同時(shí)國(guó)家也開(kāi)始推進(jìn)國(guó)產(chǎn)奶粉發(fā)展，從2018年的《關(guān)于加快推進(jìn)奶業(yè)振興和保障乳品質(zhì)量安全的意見(jiàn)》到2019年中央一號(hào)文件，再到近期剛剛發(fā)布的《國(guó)產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉提升行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《方案》），國(guó)家頻頻助推國(guó)產(chǎn)奶粉良性發(fā)展。

而飛鶴作為中國(guó)嬰幼兒奶粉歷史上首個(gè)突破百億的企業(yè)，目前已經(jīng)完成了“產(chǎn)品力+品牌力+渠道力”三駕馬車(chē)齊驅(qū)，相輔相成，總體來(lái)看，弗若斯特沙利文報(bào)告數(shù)據(jù)顯示：2018年中國(guó)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)零售總值為2450億元。按2018年零售價(jià)值計(jì)算，飛鶴在國(guó)內(nèi)及國(guó)際品牌中排名第一，市場(chǎng)份額為7.3%；按2018年零售價(jià)值計(jì)算，飛鶴在國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方奶粉集團(tuán)中排名第一，市場(chǎng)份額為15.6%。按照2018年零售價(jià)值計(jì)算，在全國(guó)國(guó)內(nèi)外嬰幼兒配方奶粉集團(tuán)中排名第二，市場(chǎng)份額7.3%。

上市在即，挑戰(zhàn)猶存

過(guò)百億的營(yíng)收可以見(jiàn)得飛鶴在消費(fèi)市場(chǎng)的口碑積累已經(jīng)足夠，但就目前飛鶴以渠道驅(qū)動(dòng)為主的模式，未來(lái)將面臨過(guò)度依賴(lài)第三方經(jīng)銷(xiāo)商的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然2018年開(kāi)始，飛鶴已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)變模式，開(kāi)始向品牌驅(qū)動(dòng)為主的模式轉(zhuǎn)變。

據(jù)飛鶴公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年，飛鶴擁有超過(guò)1139名經(jīng)銷(xiāo)商，在全國(guó)擁有超過(guò)5萬(wàn)個(gè)零售點(diǎn)，2014年、2015年、2016年，經(jīng)銷(xiāo)商收入分別占飛鶴總收入的83%、78.4%、77.6%。此外，飛鶴的銷(xiāo)售渠道包括線上和線下渠道，線下渠道分為經(jīng)銷(xiāo)商和主要客戶(hù)，主要客戶(hù)為面向母嬰專(zhuān)賣(mài)店運(yùn)營(yíng)商和大型超市及普通超市。但據(jù)飛鶴方表示，飛鶴也在最大程度控制經(jīng)銷(xiāo)商風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也開(kāi)始電商平臺(tái)的發(fā)展，以減少對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商渠道的依賴(lài)。

當(dāng)然，如果飛鶴從渠道驅(qū)動(dòng)走向品牌驅(qū)動(dòng)，這是必經(jīng)之路，如果品牌驅(qū)動(dòng)模式轉(zhuǎn)變成功的話(huà)，則危險(xiǎn)不再，但替換渠道的主導(dǎo)地位也是具有風(fēng)險(xiǎn)的一步，如何平衡企業(yè)和渠道之間的利益，對(duì)于飛鶴來(lái)說(shuō)尤為謹(jǐn)慎和重要。

那么連續(xù)57年“零安全事故”的飛鶴乳業(yè)，此次港股上市之旅會(huì)順利嗎？