全脂乳粉拍賣價大漲，天氣因素疊加此前殺牛減產(chǎn)，未來價格有持續(xù)上漲動力。

新西蘭今年春季多數(shù)地區(qū)比往年潮濕，加之此前主動殺牛減產(chǎn)，導(dǎo)致全境原奶產(chǎn)量下滑，10月以來主產(chǎn)區(qū)原奶產(chǎn)量同比下降約14%。

恒天然于10月27日下調(diào)16/17產(chǎn)季收奶量，預(yù)計同比降幅達6.8%，同時下調(diào)未來12個月新西蘭原料奶預(yù)計供應(yīng)量11,199噸，其中，全脂奶粉供應(yīng)量減少10,199噸，無水奶油供應(yīng)量減少1,000噸。恒天然預(yù)計11月及12月全脂乳粉供應(yīng)量將分別同比下滑17.0%及14.7%。

本次GDT拍賣正值新西蘭新產(chǎn)季的產(chǎn)奶高峰期，全脂粉價格暴漲大超市場預(yù)期。我們認為，今年新西蘭豐產(chǎn)季產(chǎn)奶量同比下滑的情況難以逆轉(zhuǎn)，雖不排除歐盟通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加全脂粉供給緩解供需矛盾，但我們判斷GDT拍賣價格大概率繼續(xù)上漲。

國際奶價拐點已經(jīng)明確，國內(nèi)外價差被抹平，11月國內(nèi)奶價大概率出現(xiàn)上漲。

截止8月底，全球五大乳制品出口國合計原奶產(chǎn)量已連續(xù)三個月保持同比下滑。最新數(shù)據(jù)顯示，澳大利亞9月原奶產(chǎn)量同比下滑10.2%，美國9月原奶產(chǎn)量仍保持低速增長，鑒于歐盟減產(chǎn)計劃推進順利（四季度有望減產(chǎn)106萬噸），新西蘭潮濕天氣將顯著影響產(chǎn)量，預(yù)計短期內(nèi)全球原奶產(chǎn)量將延續(xù)下滑趨勢，國際奶價拐點愈發(fā)明確。

目前國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)奶價為3.44元/kg，，國內(nèi)三季度大型牧場收奶價在3.8-3.9元/kg的區(qū)間，而進口奶粉還原奶價格已超3.4元/kg，國內(nèi)外價差幾乎已經(jīng)抹平。國內(nèi)奶價11月上漲的概率很大，拐點或比市場預(yù)期提前。