?飛鶴乳業(yè)港交所“敲鐘之日”進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，作為市場排名前列的國產(chǎn)奶粉巨頭此次赴港IPO，或?qū)⒊蔀橹袊谭凼袌霾饺雵a(chǎn)品牌主導(dǎo)新時(shí)代的一個(gè)標(biāo)志性事件。

“飛鶴奶粉，57年專為中國人研制，更適合中國寶寶體質(zhì)。”對(duì)于中國的年輕媽媽和普通消費(fèi)者來說，多數(shù)人對(duì)這句廣告語都印象深刻。作為國產(chǎn)奶粉品牌的龍頭企業(yè)，中國飛鶴有限公司（下稱飛鶴乳業(yè)）不僅廣受中國消費(fèi)者認(rèn)可，也備受資本市場投資者關(guān)注。

10月29日，飛鶴乳業(yè)宣布將在港交所進(jìn)行首次公開募股（IPO），計(jì)劃發(fā)行8.93億股，發(fā)行區(qū)間價(jià)為每股7.5港元至10港元，最多募資89.33億港元。

《投資時(shí)報(bào)》記者采訪獲悉，若飛鶴乳業(yè)以最高定價(jià)10港元發(fā)行并成功上市，市場估值將超過893億港元。這意味著，飛鶴乳業(yè)此次IPO有望成為港交所今年募資規(guī)模第三大的新股，也有望創(chuàng)下港股乳制品行業(yè)最大募資規(guī)模的紀(jì)錄。

值得關(guān)注的是，此番步入國際資本市場的飛鶴乳業(yè)已不同于往日，無論是從營業(yè)規(guī)模、市場占有率以及盈利表現(xiàn)看，都是國產(chǎn)奶粉品牌龍頭企業(yè)的飛鶴乳業(yè)，已然可以與外資品牌“掰一掰手腕”。2018年，飛鶴乳業(yè)營收突破百億，成為國內(nèi)首家營收突破百億的奶粉公司，大幅領(lǐng)先其他國產(chǎn)奶粉品牌，在國內(nèi)外奶粉品牌中排名第二，市場占有率為7.3%。

更為重要的是，多位國際機(jī)構(gòu)投資者向《投資時(shí)報(bào)》表示，飛鶴乳業(yè)此時(shí)赴港交所IPO恰逢其時(shí)，不僅有助于該公司練好內(nèi)功進(jìn)一步提升市場形象，同時(shí)，能為其持續(xù)擴(kuò)張及潛在并購提供資本支持，保持穩(wěn)健增長勢頭，更好地迎接中國奶粉市場步入國產(chǎn)品牌主導(dǎo)的新時(shí)代。

再赴港交所倍受追捧

按照計(jì)劃，飛鶴乳業(yè)10月30日起開始招股，11月5日中午12點(diǎn)結(jié)束，11月6日定價(jià)，預(yù)計(jì)11月13日在港交所主板正式掛牌交易。

對(duì)于飛鶴乳業(yè)而言，與資本市場結(jié)緣并非第一次，這亦不是該公司首次在港交所提出IPO申請(qǐng)。

記者查詢相關(guān)資料了解到，成立于1962年的飛鶴乳業(yè)曾在2003年5月登陸美國納斯達(dá)克，成為中國第一家在境外上市的乳品企業(yè)；隨后在2005年4月，飛鶴乳業(yè)轉(zhuǎn)板到美國紐交所中小板市場交易；此后，因私有化問題向美國證監(jiān)會(huì)提交退市申請(qǐng)，2013年7月飛鶴乳業(yè)退市并完成私有化；2017年5月，飛鶴乳業(yè)首次向港交所遞交了上市申請(qǐng)，后因收購美國營養(yǎng)品公司Vitamin World而暫緩上市計(jì)劃。

值得一提的是，飛鶴乳業(yè)此次IPO并未引入基石投資者。對(duì)此，飛鶴乳業(yè)解釋稱，主要是因?yàn)楝F(xiàn)在飛鶴乳業(yè)定價(jià)區(qū)間不高以及希望股東結(jié)構(gòu)更多元化。

在不少機(jī)構(gòu)投資者看來，此舉也彰顯出飛鶴乳業(yè)對(duì)此次招股的信心。根據(jù)《投資時(shí)報(bào)》記者了解到的最新消息，雖然此次IPO并沒有基石投資者，但飛鶴乳業(yè)國際配售部分在10月30日當(dāng)天就已全部覆蓋。

“從目前公開的進(jìn)展看，具體的超額倍數(shù)還有待于定價(jià)和上市掛牌時(shí)才能最終確定，但此次IPO無疑受到投資者尤其是國際機(jī)構(gòu)投資者的極大關(guān)注。”香港一位國際投行的人士向記者分析表示。

記者注意到，若是以最高定價(jià)10港元發(fā)行并成功上市，以此次公開發(fā)行股份占總股本10%計(jì)算，飛鶴乳業(yè)的市場估值將超過893億港元。這意味著，飛鶴乳業(yè)有望創(chuàng)下港股乳制品行業(yè)最大募資規(guī)模的紀(jì)錄。

上述國際投行人士告訴記者，飛鶴奶粉在此時(shí)點(diǎn)IPO之所以受到投資者極大關(guān)注，首先是中國作為全球發(fā)展最快的奶粉市場即將步入由國內(nèi)本土品牌主導(dǎo)的新時(shí)代，飛鶴乳業(yè)是目前的國內(nèi)奶粉品牌領(lǐng)先者，將成為這一行業(yè)發(fā)展紅利的最大受益者；其次，飛鶴乳業(yè)的盈利能力、核心競爭優(yōu)勢以及未來戰(zhàn)略布局等自身優(yōu)勢都頗受投資機(jī)構(gòu)看好。

“此次IPO對(duì)飛鶴奶粉而言，是做好迎接這個(gè)新時(shí)代的擴(kuò)張資本、品牌提升等多方面的準(zhǔn)備；對(duì)投資者而言，何嘗不是獲得了一個(gè)先機(jī)，從而介入到即將發(fā)生根本性變化的巨大中國奶粉市場的機(jī)會(huì)。”

分享行業(yè)和政策紅利

公開數(shù)據(jù)顯示，中國不僅是全球人口最多的國家，也是全球目前為止，發(fā)展最快的奶粉市場之一。依據(jù)第三方市場研究機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文咨詢公司的報(bào)告，中國嬰幼兒配方奶粉市場的零售價(jià)值由2014的1605億元增加至2018年的2450億元，年復(fù)合年增長率為11.2%，且這一數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)到2023年將增長至3427億元，復(fù)合增長率為6.9%。

在此過程中，國產(chǎn)奶粉在國內(nèi)消費(fèi)者中的信任度逐漸恢復(fù)，以飛鶴領(lǐng)軍的國產(chǎn)品牌奶粉市場份額不斷擴(kuò)大?！锻顿Y時(shí)報(bào)》記者獲得的數(shù)據(jù)顯示，2018年國產(chǎn)品牌奶粉的銷售規(guī)模為1070億元，市場份額上升至43.7%，年度增速為21.1%，已連續(xù)三年大幅超過外資奶粉的規(guī)模增速，國產(chǎn)品牌奶粉的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

一位乳品行業(yè)的資深人士向記者分析指出，從目前的市場態(tài)勢看，越來越凸顯出國產(chǎn)品牌奶粉正孕育著二次騰飛的機(jī)會(huì)。這一方面來自于國產(chǎn)品牌奶粉對(duì)品質(zhì)的日益重視，在營養(yǎng)配方的級(jí)別上國產(chǎn)奶粉實(shí)現(xiàn)了技術(shù)上的更新和升級(jí)，消費(fèi)者信任度在持續(xù)提高；另一方面，源自于政策對(duì)國產(chǎn)品牌奶粉的扶持力度不斷加強(qiáng)。從2014年至今，持續(xù)出臺(tái)新政推進(jìn)奶粉行業(yè)良性發(fā)展。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2014年發(fā)布針對(duì)配方奶粉兼并重組方案，至2016年配方注冊(cè)管理辦法出臺(tái)，對(duì)所有嬰幼兒配方奶粉進(jìn)行登記注冊(cè)嚴(yán)格管控，一大批不滿足要求的中小企業(yè)退出市場；之后，2018年出臺(tái)《關(guān)于加快推進(jìn)奶業(yè)振興和保障乳品質(zhì)量安全的意見》，再到今年6月多部門發(fā)布《國產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉提升行動(dòng)方案》，要求力爭嬰幼兒配方乳粉國產(chǎn)品牌市場占有率穩(wěn)定在60%以上。

這些奶粉行業(yè)新政持續(xù)推出更高標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)準(zhǔn)入門坎政策，并輔以更為嚴(yán)格的監(jiān)管措施，推動(dòng)了長期質(zhì)量穩(wěn)定、產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)的國產(chǎn)奶粉品牌脫穎而出，成為行業(yè)翹楚。其中，具備規(guī)模優(yōu)勢的行業(yè)龍頭——飛鶴乳業(yè)成為最大受益者。

正是借助行業(yè)和政策紅利的“東風(fēng)”，飛鶴乳業(yè)不斷積聚產(chǎn)品、品牌和渠道資源等優(yōu)勢，加速價(jià)值釋放，過去三年，一連串?dāng)?shù)字的飛升就是最好證明。

數(shù)據(jù)顯示，飛鶴乳業(yè)的營收已連續(xù)三年跨越式上升。2016年、2017年、2018年，飛鶴乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營收分別為37.24億元、58.87億元、103.9億元，三年平均復(fù)合增速為67%；凈利潤分別為4.06億元、11.6億元、22.42億元，三年平均復(fù)合增速更是高達(dá)135%。

值得一提的是，飛鶴乳業(yè)2018年?duì)I收突破百億，成為國內(nèi)首家營收突破百億的奶粉公司，大幅領(lǐng)先其他國產(chǎn)奶粉品牌。2018年，飛鶴乳業(yè)在在國內(nèi)品牌中排名第一，市場占有率為15.6%；在國內(nèi)外奶粉品牌中排名第二，市場占有率為7.3%。

高端產(chǎn)品成為增長主力

記者對(duì)比過去三年飛鶴乳業(yè)營收和凈利潤數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，在高增速的基礎(chǔ)上，飛鶴乳業(yè)凈利潤增速持續(xù)高于營收增速。2019年上半年，飛鶴乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營收58.92億元，比上年同期增長34.37%，凈利潤為17.51億元，同比增長60.41%，凈利潤增速繼續(xù)大幅領(lǐng)先營收增速。這一數(shù)據(jù)趨勢說明，飛鶴乳業(yè)業(yè)務(wù)良性增長，營收增長主要來自高附加值產(chǎn)品的銷量占比提高。

資料顯示，飛鶴乳業(yè)的奶粉產(chǎn)品分為高端和普通兩大類。

自2016至2018年，飛鶴乳業(yè)高端產(chǎn)品銷售收入由15.86億元增至66.58億元，年復(fù)合增長率104.89%，營收占比也由42.6%提升至64.1%。其中，高端產(chǎn)品的增長主要得益于一款超級(jí)大單品——超高端奶粉產(chǎn)品“星飛帆”系列。目前，“星飛帆”貢獻(xiàn)的營收已由2016年的7.12億元增長至2018年的51.08億元，復(fù)合年增長率達(dá)168%；營收占比漲幅則超過30個(gè)百分點(diǎn)，在2018年達(dá)到49.2%。

2019上半年，飛鶴乳業(yè)高端產(chǎn)品營收同比增長39.91%，營收占比較2018年進(jìn)一步提升2.4個(gè)百分點(diǎn)。這表明，高端產(chǎn)品越來越成為飛鶴乳業(yè)的主打產(chǎn)品。

熟悉飛鶴乳業(yè)的一位業(yè)內(nèi)資深人士向《投資時(shí)報(bào)》表示，飛鶴乳業(yè)在高端市場獲得大幅增長，并一定程度上獲得定價(jià)權(quán)，其背后是該公司持續(xù)專注于研發(fā)創(chuàng)新，以最高質(zhì)量和創(chuàng)新的產(chǎn)品組合來維持市場領(lǐng)導(dǎo)地位。

數(shù)據(jù)顯示，2016至2018年，飛鶴乳業(yè)研發(fā)投入金額分別為1381萬元、1470.5萬元、1.09億元，逐年增長。2019上半年，研發(fā)投入為7840.5萬，同比增幅103.62%，遠(yuǎn)高于同期營收增速，呈翻倍式增長；研發(fā)投入占營收比例達(dá)到1.33%，居行業(yè)前列。

目前，飛鶴乳業(yè)是唯一一家參與國家863計(jì)劃的嬰幼兒配方奶粉供應(yīng)商，并繼續(xù)協(xié)助建立綜合中國母乳數(shù)據(jù)庫，與美國哈佛醫(yī)學(xué)院BIDMC醫(yī)療中心攜手建立飛鶴營養(yǎng)實(shí)驗(yàn)室，進(jìn)行營養(yǎng)研究及教學(xué)活動(dòng)；2018年，飛鶴乳業(yè)還成立了國內(nèi)首家乳品工程院士工作站，旨在打破行業(yè)核心技術(shù)壁壘，帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)走向更高水平。

記者了解到，此次赴港交所重啟IPO，不僅可以擴(kuò)充更多元的融資渠道，還將對(duì)飛鶴乳業(yè)在國內(nèi)國際的業(yè)務(wù)拓展起到助推作用。

根據(jù)最新披露的信息，飛鶴乳業(yè)此次募得資金，除去償還離岸債務(wù)、用作營運(yùn)資金等用途外，將有10.0%用于海外嬰幼兒配方奶粉及營養(yǎng)補(bǔ)充品研發(fā)活動(dòng)；將有10.0%為加拿大安大略省金斯頓廠房建設(shè)提供資金，并預(yù)計(jì)于2020年1月開始營運(yùn)；將有5.0%用于為Vitamin World的業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持。此外，將有20%用于潛在并購機(jī)會(huì)。

通過上市，飛鶴乳業(yè)可進(jìn)一步鞏固作為可信賴嬰幼兒配方奶粉品牌的市場領(lǐng)導(dǎo)地位，同時(shí)，受益于資本市場的大力支持，飛鶴乳業(yè)將繼續(xù)加大高端產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)，支撐其駛?cè)敫叽_定性、穩(wěn)健的增長快車道。